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明日最具投资价值六大牛股一览(2019年7月31日)

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发表于 2019-7-31 16:32:01 | 显示全部楼层 |阅读模式

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欧菲光2019年中报点评:逆境磐涅,待啼破晓
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2019-07-31
事件:
7月30日,公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入235.88亿元,同比增长29.21%,实现归母净利润0.21亿元,同比下滑97.18%,实现扣非归母净利润62.90万元,同比下滑99.91%。
投资要点:
营收稳步增长,逆境方显本色。今年上半年全球智能手机景气度下滑,公司自身又处于资金压力带来的动荡之中,在此内忧外患的情况下,公司实现29.21%的收入同比增速实属不易,尤其是二季度,在中美贸易摩擦加速智能手机出货量下滑的大环境中,公司能够及时止住颓势,单季度扭亏为盈,展示出了极强的逆势成长能力,此能力是公司走出当前困境最为重要的倚仗。
分业务看,受益于多摄、3D摄像、潜望式摄像和屏下指纹识别等多项创新功能导入智能手机,公司的光学产品(摄像模组+镜头)和生物识别产品在出货量增长的同时,单品价值量亦有所提升,两项业务2019H1贡献的收入同比分别增长41.66%和99.79%。然而,公司传统主业触控显示由于受到incell/oncell等面板厂主导方案的渗透影响,行业竞争加剧,公司虽努力通过垂直产业链平台优势巩固自身行业地位,该业务板块仍不可避免地成为公司的“包袱”,2019H1触控产品营业收入同比下滑14.99%。
盈利能力短暂承压。下游行业进入存量博弈阶段,以及技术路径改变造成行业竞争加剧等诸多因素叠加,使得公司整体的盈利能力受到一定程度的压制,2019H1公司整体毛利率仅为10.08%,相较去年同期下降5.18pct.。公司的三大主营业务中,仅生物识别业务受益于屏下指纹识别模组出货量的增长,毛利率提升1.45pct,光学业务及触控模组业务的盈利能力均有所下滑,其中触控模组业务尤甚,毛利率几乎仅为去年同期的一半。后续如下游行业景气度回升带动公司各产品产能利用率提升,整体毛利率有望回暖。
引入国有背景战略投资者,解燃眉之急。公司过去几年大规模的横向拓延,在好的年景的确有利于增厚公司收入,优化整体成本,但也埋下诸多行业下行时的“隐忧”,如较高的股权质押比例、市场单边下跌带来的质押危机,孱弱的资金链、高企的存货等,这亦是公司今年上半年动荡的根节所在,2018年大幅计提存货减值,2019H1资产减值2.7亿元。脆弱的资金链迫使控股股东寻求国有背景战略投资者的引入,截止目前为止,公司已经累计收到南昌工控、南昌市政公用和南昌产盟投资共计25亿元预付款,这能够一定程度上缓解公司的资金压力,未来若公司经营活动不受干预,考虑到公司在智能手机摄像模组和屏下指纹模组方面的行业领先地位和这两个领域未来1~2年的向好趋势,以及在下游HMOV等公司的多年渠道优势积累,公司仍有望交出令人满意的答卷。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级。受到存货减值的影响,公司2018年和2019H1的业绩大幅低于市场的预期,但当前智能手机领域,屏下指纹识别逐渐兴起,摄像模组处于从单摄向多摄演进的红利周期,公司作为最核心的受益标的,值得持续跟踪,出于审慎性原则,我们预估2019年整体计提3.5亿左右,在此假设下,预计公司2019-2021年净利润分别为7.81亿、13.26亿、17.83亿元,当前股价对应PE分别为29.49、17.37、12.92倍,2018年和2019H1的大幅计提着实意外,业务结构层面的问题也是当下公司正着力于解决的。鉴于市场先前的大幅调整以及相关领域的发展趋势,如若后期整合进展顺利,公司仍然有尚佳的投资空间,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:1)双摄和多摄方案渗透不及预期;2)3D及屏下指纹模组产品因竞争加剧价格下滑;3)资金、存货、以及当下股权质押的纾困等问题未得到妥善解决。
淳中科技2019年中报点评:中报业绩超出预期,反转拐点已然确立
类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:陈宝健,邓芳程 日期:2019-07-31
事项:
公司发布 19年中报:实现收入 1.78亿元,同比增长 31.42%;实现净利润 5872万元,同比增长 32.17%,扣非后净利润增长 30.47%; Q2单季度的收入和净利润分别增长 66.65%和 87%。
评论:
反转拐点已然确认,成长逻辑逐渐验证,收入和利润增速均超预期。 上半年收入同比增长 31.42%,主要由于军队订单复苏以及新产品 NYX 投放市场所致,我们之前反复强调, 2季度是公司业绩拐点,中报数据已验证我们此前判断;毛利率一定程度降低,主要由于产品结构的变化;公司费用控制得当,销售费用率和管理费用率均出现下降。
行业成长空间较为广阔,公司成长逻辑清晰,持续高速增长可期。 显控产品广泛应用于军队、公安、展馆、能源、交通、金融等下游行业,根据我们空间测算,市场空间远超百亿;公司是细分领域龙头,具备较强竞争力,未来将从行业拓展和新的产品线扩充方向逐渐发力,有望打开发展新篇章。
5G 正在加速落地,高清视频是 5G 的重要应用领域,高清视频有望带来新的成长机会。 视频产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节, 5G 加速落地,高清视频产业链各环节均会受益,淳中作为国内显示控制龙头, 4K/8K 均有产品储备/技术研发,有望充分受益于超高清视频产业的发展。

投资建议: 公司 Q2单季度收入和利润增速均超预期,反转拐点已经确立,维持预测 19-21年归母净利润为 1.40亿、 1.87亿、 2.34亿元, 对应 PE 为 26倍、20倍、 16倍, 维持目标价 32.06元,维持“强推”评级。
风险提示: 下游需求减少风险、市场竞争加剧风险、新产品开发不及预期。
安车检测:设备端快速放量,运营端静待花开
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波,刘芷君 日期:2019-07-31
安车检测:从设备到运营,打造国内综合性机动车检测龙头
公司是国内机动车检测设备龙头,在安全检测和环保检测形成了较为明显的竞争优势,并围绕机动车应用开发了驾驶员考试系统、尾气遥感监测系统等业务。根据中报的披露,2019年上半年实现收入4.1亿元,同比增长73.4%,其中机动车检测系统收入3.9亿元,占比95%。2018年至今,公司通过收购或设立产业基金的方式,将产业链延伸至下游的检测站运营、智慧停车领域,有望实现设备+运营的双轮驱动模式。
机动车检测:保有量增长+国标升级,多重因素共振
机动车检测系统的下游需求主要来源于两大类,一类是检测机构的新增设备需求,另一类是监测站的设备维护及更新升级需求。在汽车保有量稳步增长、国标升级等因素的影响下,机动车检测设备行业持续增长。而在检测站运营方面,受到2014年新规的影响,彼时免检的机动车逐步进入检测期,带来运营市场的需求释放。根据我们的测算,2018年行业空间估计达到553亿元,18-21年有望维持10%左右的增速。
遥感监测:蓝天保卫战带来的新增业务
当前,汽车仍然是污染物排放的主力军,根据《中国机动车环境管理年报》的数据,2017年30%的存量机动车其排放标准是国3及以下。而环保部规划,2020年底前全国主要城市要完成遥感监测点位的建设。根据我们的测算,一线城市预计空间在26-39亿元,从而给公司带来“从0到1”的新增量。
投资建议:
在汽车保有量稳定增长、国标升级等因素的共振下,机动车检测行业有望持续扩张。同时,考虑到公司遥感监测设备放量、检测运营稳步推进,我们预测19-21年收入分别为8.89/11.66/15.21亿元,EPS分别为1.10/1.47/1.92元/股。我们按照可比公司平均估值,给予公司19年PE估值51x,对应股价56.10元/股。首次覆盖,我们给予公司“买入”评级。

风险提示:
机动车检测行业政策发生变化的风险,行业竞争加剧的风险,遥感监测市场拓展不及预期,外延式投资不及预期的风险。
世嘉科技:受益4G低频重耕及5G试验网的逐步部署,上半年业绩高增,布局5G陶瓷滤波器,拓展北美海外市场,构筑未来增长之基
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾 日期:2019-07-31
事件:2019H1世嘉科技实现营业收入 909.56百万元,同比增长 66.87%,其中 2019Q2实现营业收入 558.57百万元,同比增长 102.74%; 2019H1归母净利润 60.44百万元,同比增长 350.88%,其中 2019Q2实现归母净利润 45.60百万元,同比增长 546.09%;每股收益 0.36元,同比增长300.00%。
移动通信业务增长稳健,中报业绩增长符合预期: 传统的电梯轿厢系统收入保持稳定, H1实现营业收入 233.93百万元,同比增速为 2.49%。
移动通信业务高速稳增,其中金属射频器件业务实现营业收入 259.35百万元,同比增速为 141.65%,占营业总收入的比重为 28.51%;天线业务时效内收入 286.55百万元,同比增速为 141.34%,占营业总收入的比重为 31.50%。 我们认为,随着国内及日本运营商对 4G 网络的深度覆盖和对 5G 基站建设的大提速, 公司移动通信设备产品的需求也将持续稳增。
前瞻 5G 基站市场格局,提前布局陶瓷波导滤波器: 5G 网络建设即将进入投资高峰期, 为更好地在 5G 基站规模建设中抢占市场先机,提前布局陶瓷波导滤波器,报告期内通过股权受让方式收购捷频电子,借助捷频电子的技术、研发以及销售资源,移动同业业务也有望进一快速提升,同时陶瓷波导滤波器业务收入占比也有望稳步提升。
北美等海外市场及客户拓展顺利,持续看好海外市场业绩: 借助Dengyo USA, 拓展北美市场业务平台,目前 Dengyo USA 于 2018年底获得首笔订单,并顺利完成交货。 同时移动通信设备业务客户拓展顺利推进, 目前公司顺利进入爱立信的供应商体系,并开始小批量供货。我们认为随着海外市场布局及客户扩展的稳步推进,海外市场业务收入贡献将逐步加大。
盈利预测与投资评级: 受益于滤波器和天线集成一体化的领先研发制造能力,我们认为公司营收将持续受益。预计 2019年-2021年的 EPS 分别为 0.87元、 1.48元、 1.90元,对应 PE 为 48/29/22X,给予“买入”评级。

风险提示: 5G 推进不及预期;单一大客户流失;通信领域竞争加剧,市场份额丢失和价格下降的风险。
佩蒂股份:阶段性费用支出增加致盈利下降,国内市场延续高增
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:周菁 日期:2019-07-31
事项点评
营养肉质零食快速增长,植物咬胶由于客户库存调整收入同比下滑
2019H1,公司营收同比仅增长1.61%,其中Q1、Q2分别同增0.91%、2.09%,增速明显下降。这主要系此前高成长的植物咬胶受客户库存调整影响降低了采购量,上半年营收同比下滑29.87%至1.12亿元,收入占比由2018年的46%降至28%,下半年有望实现恢复性增长。畜皮咬胶增速回正,上半收同增5.26%至1.82亿元。营养肉质零食快速增长,上半年营收同增53.29%至7042万元。
盈利大幅下滑主要受原材料价格上涨、费用率上升等影响
2019H1,公司归属净利润同比下降66.36%,其中Q1、Q2同比分别下降79.51%、56.05%,降幅有所收窄,H1净利率降至5.73%(-11.58pct)。盈利下滑主要因为:(1)毛利率下降:公司上半年综合毛利率同减4.83pct至28.26%,其中畜皮咬胶毛利率下降7.29pct至26.20%,主要系承担关税成本降低出口单价及鸡肉价格上涨;植物咬胶(包含动植物咬胶)和营养肉质零食的毛利率分别为34.25%(-2.80pct)和18.85%(-3.34pct),主要受鸡肉价格上涨影响。(2)开拓国内市场加大营销投放:公司从2018年开始加大国内市场开拓,营销费用快速增加,H1销售费用同增33.62%,销售费用率同比提高1.30pct至5.44%。(3)股权激励摊销增加管理费用:H1公司管理费用率同比提高4.88pct至13.50%,主要系新增了股权激励摊销费用1844万元,原公司预估19/20年共分别摊销约2821/1168万元。公司上半年经营活动净流出9563万元,主要系增加了原材料预付款。
多方渠道合作开拓国内市场,国内延续高增长
公司2018年组建了国内市场销售团队,采用线上线下相结合的模式进行销售,线上在天猫、京东等均开设了自营旗舰店或专营店,并与E宠商城、网易严选等电商签订合作协议,直接为其供货。线下公司与全国主要省市的区域代理商和批发商紧密合作,并依靠宠物医院、美容店等专业渠道将产品辐射至各终端门店。目前公司旗下“禾仕嘉”、“MEATYWAY”等品牌已在国内初步建立了较完善的销售渠道,品牌影响力进一步增强。报告期内,公司收购了北京千百仓商贸100%股权、上海哈宠实业85%股权开拓国内市场电商渠道,并以1100万元认购宁波佳雯宠物医院新增注册资本,交易完成将持股2%。国内渠道逐步打开带动收入处于高增长通道,上半年达到5549万元,同比增长334.83%,是去年全年的82%,总收入占比由2018年的8%提高至14%。

启动定增加强海外产能布局
公司拟定增募资不超过5.45亿元用于新西兰年产4万吨高品质宠物干粮项目、柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品项目(3000吨宠物咀嚼食品+6000吨宠物湿粮+200吨宠物营养保健品)、城市宠物综合服务中心建设项目(北上深杭)及补流。公司进一步加强海外产能布局,利用高品质的原材料打造高端优质产品,完善优化产品结构,为发力国内市场提高供应能力。 n 投资建议 暂不考虑定增事项,由于植物咬胶受库存调整影响上半年出货量减少,加征关税及原材料价格上涨等影响毛利率较大幅度下滑,且营销投放、股权激励摊销等导致费用率上升,我们调整盈利预测,预计2019-2021年归属净利润分别为1.26/1.51/1.87亿元,对应EPS分别为0.86/1.03/1.28元/股,对应PE分别为30/25/20倍(按2019/7/29收盘价计算)。公司2018年开启“双轮驱动”战略,加大产能布局和国内市场开拓,阶段性费用支出增加导致短期业绩承压,长期随着宠物主粮、宠物零食等新品进入国内市场挖掘行业成长红利,有望带动盈利重回增长快车道。维持“增持”评级。
风险提示
海外订单继续放缓风险、国内市场拓展不及预期、原材料成本上涨风险、汇率波动风险、应收账款回收风险等。
博腾股份:Q2业绩改善明显,战略转型初见成效
类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅,倪亦道 日期:2019-07-31 Q2业绩进一步好转,产能利用率提升:
从2019Q2看,公司业绩进一步得到了改善。单季度实现收入3.72亿元(+24.99%),实现归属净利润4879.99万元(+196.57%)。毛利率方面,2019Q2公司综合毛利率为40.82%(+5.14PP),净利率也随之达到10.46%(+2.90PP)。
从业务种类看,上半年公司传统的临床后期及商业化业务实现收入4.39亿元(+24.74%),对应毛利率39.10%(+4.66PP),毛利率的上升与产能利用率提升后固定成本与费用被摊薄有关,预计后续仍有上行空间;临床前CMC及临床早期业务实现收入1.68亿元(+20.30%),对应毛利率34.87%(-4.11PP),推测与国内药物研发外包业务导入期,CMC业务作为导流入口收费较低有关。
服务向早期研发延伸,客户、产品、技术开拓成效显露:
博腾自从2016年收购以结晶技术见长的CRO公司J-STAR后加大力度向早期研发端的CMC业务延伸,目前已形成美国(新泽西研究中心+J-STAR)和中国两个早期研发团队,且国内团队创收规模已经与美国团队基本持平。基于这两个CRO团队,博腾能介入药物研发的早期阶段,实现业务的早发掘和深绑定。较高的客户与产品集中度使公司过去两年遭遇了困境,公司管理层吸取经验强化BD团队,着手拓宽客户和产品线,目前也已取得一定成效。辉瑞、罗氏、诺华、BI、艾尔建等制药巨头的业务体量正在提升,国内企业合作也日益增加。公司2018年新开拓客户54家,承接新产品199个,2019H1公司再添15家新客户,并承接307个新产品,客户与产品开拓速度远超

2017年。对应的,公司TOP10客户收入贡献占比从2017年的77%下降到了2019H1的63%,TOP10产品的收入贡献占比从2017年的58%下降到了2019H1的41%。
为提高服务的技术能级,公司着手提高自身技术实力,意图打造“结晶、酶催化、高活、流体化学、临界流体色谱”5个技术平台。其中公司借助J-STAR已在结晶相关领域取得优势,并与全球知名酶催化公司Codexis实现深入合作。
此外,增发完成后,公司在生物CMO和复杂制剂方向的布局也已启动。
维持“推荐”评级:在外包行业的趋势推动和公司员工的努力下,公司逐步走出困境。不论是客户和产品的集中度提升还是研发端的开拓,公司都已取得可见的成效。随着新业务逐步培养长大,公司的产能利用率提升,利润率也将逐步恢复。维持公司2019-2021年EPS为0.29、0.39、0.52元的预测,维持“推荐”评级。
风险提示
(1)行业风险:创新药物投入及外包比例不及预期
如果因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期,则会影响CMO行业的发展。
(2)公司风险:药物研发失败及上市后销售不及预期
药品的研发失败将导致项目提前终止,CMO丢失对应订单。
药品上市后若销售不及预期,可能导致对应的CMO订单无法实现放量。
(3)公司风险:丢失客户信任风险
若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况,可能会导致订单乃至客户的丢失。
(4)公司风险:汇率波动
主要客户来自欧美,订单以外币为计价单位。汇率波动会造成汇兑损益。
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